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GESTION STRUCTURÉE
MIEUX COMPRENDRE
Définition
On peut considérer tout d’abord la Gestion Structurée comme un type de gestion où le gestionnaire s'engage de façon ferme sur une performance ou à tout le moins sur une performance minimale.
Contrairement à la gestion classique, dans laquelle le gestionnaire n'a qu'une obligation de moyens, le gestionnaire d'une structure s'engage en effet sur une performance. Il fait en général contre-garantir son engagement par une banque.
Alors que dans un fonds de gestion classique le gestionnaire met en avant ses talents de gestionnaire, le gestionnaire d'une structure, plus prosaïquement, peut s'engager sur un résultat précis et vérifiable.
Son engagement est parfois appelé "formule" et par extension, les fonds structurés, fonds "à formule".
La formule dépend de paramètres de marché. Elle va être par exemple : Valeur Liquidative Initiale x 100% + 100% x hausse du CAC40.
La Gestion Structurée n'est pas nécessairement garantie ou protégée. A l'origine, la Gestion Structurée est née de la volonté de concilier performance et garantie en capital, mais, au fil du temps, elle s'est diversifiée vers toutes sortes de structures qui ne garantissent pas toutes le capital investi.
C’est une forme de gestion dite "passive" qui offre une prise de risque contrôlée sur tous types de sous-jacents. Elle permet d’optimiser dès le démarrage de l’investissement toutes les ressources disponibles en vue du résultat final.
La Gestion Structurée apporte en outre une diversification supplémentaire (des positions sur d'autres paramètres que les sous-jacents) et des arbitrages possibles (qui sont autres que simplement jouer la hausse ou la baisse).
Deux grandes familles de gestion structurée se distinguent selon les techniques financières auxquelles elles font appel :
- Celles reposant sur l’utilisation d’actifs optionnels, correspondant à la gestion à Formule,
- Ou celles utilisant des techniques d’assurance de portefeuille (CPPI, gestion à coussin), et la gestion systématique (VolCap / Voltarget)
La gestion à formule
Le fonds à formule permet de combiner une exposition sur un actif sous-jacent et des garanties de revenu ou de capital, avec un maximum de souplesse et de flexibilité. Ce rendement est obtenu grâce à l’utilisation d’instruments dérivés, « qui s’engagent à délivrer, à une échéance déterminée, une performance conditionnelle en fonction de l’évolution d’un indice, d’un panier d’indices ou de valeurs ou d’une composante de ces indices ou valeurs. Cette performance promise (la « formule ») fait en outre l’objet d’une garantie délivrée par un tiers, la société de gestion ne pouvant pas s’engager sur ses fonds propres vis-à-vis de l’investisseur. » (Définition de l’AMF).
À partir de cette structure de base, les sous-jacents et les types de structures se sont diversifiés. Ils composent un tableau à double entrée qui combine le type de sous-jacent utilisé, au type d’indexation utilisé. Ces nouvelles structures ne garantissent pas nécessairement le capital investi à l’échéance.
Décomposition de la Valeur liquidative d’un fonds à formule au démarrage et à l’échéance
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La gestion à coussin (CPPI) et VOLCAP (VolTarget)
Depuis les années 70, des techniques d’assurance de portefeuille ont vu le jour, notamment la méthode du Stop Loss et celle dite « du coussin » ou CPPI (Constant Proportion Portfolio Insurance).
Finalité :
Les méthodes CPPI et VolCap visent à limiter les pertes d'un portefeuille. Ces techniques reposent sur une stratégie dynamique de protection.
Modalités de fonctionnement :
- une partie du capital est investie dans des actifs non risqués
- l’autre partie est placée dans des actifs risqués (OPCVM taux ou actions, diversifiés…)
Des règles mécaniques d’achat et de vente s’appliquent en fonction de paramètres définis au lancement de l’investissement, afin d’ajuster l’exposition en actifs risqués ou non risqués.
Typologie des structures de fonds
- Des Fonds à capital garanti ou protégé : vous avez le choix entre des fonds à capital 100% garanti ou à capital protégé. Si vous réduisez le seuil de protection du capital, la part alouée au moteur de performance augmente, ce qui vous permet de créer des placements plus dynamiques.
- Des Fonds à formule directionnels, à promesse ou mixtes
- Fonds capitalisant/distribuant
Pour la grande majorité des fonds structurés, la performance n'est versée qu'à l'échéance. Il existe également des fonds qui versent des coupons annuels. C'est vous qui positionnez les « curseurs » et définissez le scénario de marché sur lequel vous souhaitez vous positionner.
Complémentarité avec les autres modes de gestion
L’intérêt de la gestion structurée réside dans sa capacité à :
- Fournir un profil de risque / rendement adapté précisément aux besoins et anticipations de l’investisseur
- Répondre à des problématiques d’investissement spécifiques
- Diversifier une poche d’actifs traditionnels
Selon les besoins des investisseurs, elle peut aussi permettre de :
- Garantir le capital à l’échéance
- Réduire la volatilité et les risques extrêmes
- Améliorer la distribution des rendements
Elle est en cela complémentaire des autres modes de gestion.
À qui s'adresse la gestion structurée
Elle est destinée principalement aux investisseurs institutionnels, ainsi qu’aux réseaux de distribution (banques, compagnies d’assurance, conseillers en finance indépendants...) et Private Banks.
Genèse de la gestion structurée
Les premiers produits structurés ont été créés dans les années 80 par Société Générale, afin de répondre aux besoins des investisseurs en matière d’optimisation du couple risque/rendement.
Lyxor Asset Management fut la première société de gestion à se spécialiser dans le domaine des fonds structurés, et demeure leader dans ce domaine.
Lyxor propose l'une des gammes de fonds à formule la plus large du marché.
