Glossaire

La corrélation représente le lien qui existe entre les fluctuations de deux variables. Elle est normalement exprimée sous la forme d'un coefficient compris entre +1, auquel cas les deux variables sont parfaitement corrélées (c'est-à-dire qu'elles évoluent dans le même sens et au même degré), et -1, auquel cas les deux variables sont parfaitement négativement corrélées (c'est-à-dire qu'elles évoluent au même degré mais dans le sens contraire). Sur les marchés financiers, la corrélation est importante à trois niveaux : 1. Le modèle utilisé pour prendre des décisions concernant l'allocation d'actifs globale, à savoir le modèle d'évaluation des actifs financiers de Sharpe, ou CAPM de l'anglais « capital asset pricing model », repose sur une matrice de covariance qui mesure les corrélations entre les marchés. 2. La corrélation est essentielle à l'évaluation de certaines options, pour lesquelles des modèles à deux facteurs ou multi-facteurs sont utilisés. Dans le cas d'options sur spread, d'options sur la courbe de taux et de caps de devises croisées, l'évaluation de la corrélation entre les actifs sous-jacents a une importance primordiale dans la mesure où le degré de leur corrélation a un impact direct sur le prix de l'option. Dans le cas d'options quanto, comme par exemple les options à taux de change garanti, et de swaps différentiels, l'effet de corrélation représente l'ampleur de la relation entre les fluctuations du sous-jacent et les fluctuations du taux de change, qui a un effet secondaire sur le prix de l'option. 3. La corrélation entre les marchés est également utilisée pour compenser une position en option sur un marché donné contre une autre position de même direction et de même volatilité. Cette stratégie peut être utilisée pour réduire les coûts (dans la mesure où il n'y a pas besoin de couvrir les positions séparément), ou parce que la volatilité implicite du second marché est inférieure, ou parce que les opérations de couverture sont difficiles sur le premier marché. La corrélation peut être évaluée sur une base historique (comme la volatilité) mais est souvent instable; par ailleurs les estimations historiques sont rarement le reflet des corrélations futures effectives.

La couverture vise à atténuer les risques en effectuant des opérations qui diminuent l'exposition de l'investisseur aux fluctuations du marché. Par exemple, un investisseur détenant une position longue en actions peut compenser le risque inhérent à cette position en achetant des options de vente qui le protègent contre toute baisse des prix des actions. Ce terme correspond également aux opérations effectuées à ces fins.