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Quelle stratégie alternative choisir dans ce contexte de confusion commerciale ?

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Un regain de tensions commerciales a fait plonger les marchés en fin de semaine dernière. Le Président Trump a déclaré qu’il imposerait dans un premier temps des droits de douane à hauteur de 10% sur 300 milliards de dollars de biens chinois importés à compter du 1er septembre.

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Quelle stratégie alternative choisir dans ce contexte de confusion commerciale ?
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Un regain de tensions commerciales a fait plonger les marchés en fin de semaine dernière. Le Président Trump a déclaré qu’il imposerait dans un premier temps des droits de douane à hauteur de 10% sur 300 milliards de dollars de biens chinois importés à compter du 1er septembre. Cette mesure concernerait les biens finals et pourrait porter préjudice au dernier moteur de croissance américain, le consommateur. L’échéance laisse une étroite marge de négociation en août, mais on entrevoit difficilement comment la situation pourrait se dénouer. Le mal est fait et la Chine va probablement riposter. Semant davantage encore la confusion, Président Trump a ensuite déclaré être « ouvert à un retardement ou un arrêt des droits de douane de 10% ». Dans le contexte des faibles volumes de négociation sur les places boursières au cours de l'été et de l'imminence du Brexit, les investisseurs vont probablement vendre et se retirer avant d’envisager de tirer profit des prix moins élevés des actifs risqués. Parallèlement, les rendements obligataires ont atteint des plus bas historiques en Europe et afficheront sans doute des niveaux encore inférieurs au cours des semaines à venir.

Dans un contexte aussi confus, les stratégies de hedge fund à faible bêta devraient surperformer. Même si les dernières annonces concernant le commerce nous ont surpris, nous avions déjà décidé de suivre des stratégies défensives : O/W Merger Arbitrage et Market Neutral L/S. Nous confirmons également notre surpondération des stratégies L/S Credit et EM Global Macro, afin de privilégier les stratégies de portage dans un environnement de faibles rendements obligataires. Les stratégies à bêta élevé telles que Directional L/S Equity et Special Situations seront probablement impactées par le revirement des marchés d’actions. En ce qui concerne les stratégies CTA et Global Macro, la première devrait afficher des plus-values sur les positions longues sur obligations et réduire son exposition aux actions, tandis que les stratégies Systematic Macro seront sans doute sous pression en raison des positions courtes sur obligations. 

En termes de performances récentes, les stratégies CTA ont poursuivi sur leur belle lancée en juillet, avec une progression de 2,9%, portant la performance depuis le début de l’année à 11,2%. Les stratégies Merger Arbitrage et Market Neutral L/S ont sous-performé en juillet (respectivement 0,6% et 0,2%), alors que l'indice MSCI World gagnait 2%. De telles conditions de marché engendrent une plus forte sensibilité à la volatilité. Par conséquent, nous analysons dans quelle mesure la performance des stratégies de hedge funds est impactée par la prise en compte de la volatilité de leurs rendements. De ce point de vue, la stratégie L/S Credit s'avère la plus performante depuis le début de l’année tandis que les CTA reculent dans le classement. La performance de la stratégie Directional L/S Equity est également moins attrayante en ajustant du risque alors que Merger Arbitrage enregistre des résultats légèrement meilleurs.

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